Caputo quiere salir a tomar deuda, pero hay un obstáculo que por ahora lo frena

"Estamos más cerca que nunca de tener acceso nuevamente a los mercados para poder acumular reservas de manera coordinada y tranquila, sin generar problema a los argentinos", anunció el martes por la mañana el ministro Luis Caputo. Con estas palabras, el titular del Palacio de Hacienda ratificó su intención de salir a colocar deuda, pese a que para varios analistas aún no están dadas las condiciones.

El obstáculo que por ahora frena el regreso de Argentina a los mercados globales de deuda es el riesgo país. Hoy se ubica en 634 puntos básicos, pero desde hace semanas está atorado en la franja que va de los 600 a los 650 puntos, sin poder quebrar ese piso y pasar al nivel de 500 puntos, un escalón en el que debería consolidarse para que el plan de Caputo se pueda poner en marcha.

El riesgo país es una medición que realiza el JP Morgan en base a la cotización de los bonos: cuando los títulos públicos mejoran, el índice baja y viceversa. Y lo que mide es cuál es la sobretasa que un país, Argentina en este caso, debe pagar por encima del interés que paga hoy el Tesoro de Estados Unidos para endeudarse. Así, con el riesgo país en zona de 600, Argentina debería enfrentar una tasa de 11% en dólares, un nivel impagable.

Después de la victoria electoral del oficialismo en octubre, el indicador de JP Morgan pasó de los 1.000 puntos a la zona de 600. Pese a que hace algunas semanas apuntó a perforar ese piso, se mantiene estancado cerca de los 650 puntos. Este nivel alcanzó para que algunas empresas y algunas provincias salieran al mercado. Pero un defaulteador serial como Argentina necesita un piso más bajo.

Las dificultades del Banco Central para acumular reservas, las dudas en cuanto a cómo se afrontará el pago de US$ 4.200 millones con los bonistas en enero y las demoras en avanzar con las reformas incentivan la incertidumbre del mercado.

"Al gobierno después de la elección se le habían despejado gran parte de las dudas y había empezado a haber más confianza, lo cual permitía que el país volviera a tener acceso a los mercados de capitales. Yo creo que lo que está faltando todavía es tener un programa monetario y cambiario consistente que acumule reservas", sostiene Sebastián Menescaldi, director de EcoGo.

"Los países que tienen acceso a los mercados acumulan reservas, lo que demuestra que tienen capacidad de pago por si pasa algo. Argentina puede tener un shock, como podría ser una sequía que le saque US$ 20.000 millones y la cantidad de reservas que tenemos no es suficiente, es toda prestada y hay pocas reservas propias. Lo que está pidiendo el mercado es eso: por un lado acumular reservas y un programa cambiario y monetario que sea creíble y consistente. Para los inversores hoy las bandas cambiarias no son creíbles o representan un peligro muy grande", agrega Menescaldi.

"Mi hipótesis acerca de por qué el riesgo país está lateralizando en 650 puntos es que no está habiendo una definición clara de cómo, ni cuándo ni cuánto van a acumular reservas internacionales. Esa es la señal que está pidiendo el mercado. Y el Gobierno a la vez tiene que definir el esquema de bandas", sostiene Martín Polo, economista jefe de Cohen.

"En el esquema actual con el tipo de cambio casi tocando el techo de la banda si el Banco Central o el Tesoro quieren comprar dólares eso va a presionar sobre el tipo de cambio y podría llevarlo arriba del techo. Hay una incompatibilidad de acumular reservas internacionales con el esquema de bandas actual. Yo creo que eso se va a resolver, pero mientras tanto el mercado no tiene certezas y por eso hace un wait and see", completa Polo.